2023年2月1日，中国证监会正式发布了《上市公司证券发行注册管理办法》等一系列规则，标志着全面实行股票发行注册制的重大改革正式启动。这一改革旨在优化发行上市审核注册机制，提升直接融资效率，扩大资本市场覆盖面，增加制度包容性，压实市场主体责任，加大对信息披露违规行为的处罚力度。

然而，在全面注册制下，上市公司的再融资并不是一帆风顺。

8月27日晚间，华通线缆（605196.SH）发布公告称，因公司未能按照《上市公司证券发行注册管理办法》第二十六条第二款的规定及时向中国证监会请示报告重大敏感事项，导致公司非公开发行股票申请文件不符合法律法规要求，经与上海证券交易所沟通确认，公司决定终止本次非公开发行股票事项。

这是全面实行股票发行注册制后，首例再融资项目被否的案例。而在此之前的8月25日，中国证监会还发布了《关于进一步完善上市公司再融资监管安排的通知》（以下简称《监管安排》），对上市公司再融资进行了进一步的规范和约束。《监管安排》主要包括以下几个方面：

• 严格控制再融资规模和频次。对于非公开发行股票的，拟募集资金总额不得超过最近一个会计年度经审计净资产的20%；对于公开发行股票、可转换公司债券或者存托凭证的，拟募集资金总额不得超过最近一个会计年度经审计净资产的30%。同时，非公开发行股票间隔期由原来的18个月调整为36个月。

• 严格控制定价方式和折价幅度。对于非公开发行股票的，发行价格不得低于本次发行前120个交易日或者20个交易日公司股票均价中较高者；对于公开发行股票、可转换公司债券或者存托凭证的，发行价格不得低于本次招股意向书公告前20个交易日或者1个交易日公司股票均价中较高者。

• 严格控制募集资金用途和投资效率。对于募集资金用途涉及收购、投资、补充流动性等项目的，要求上市公司详细披露具体内容、预期收益、风险提示等信息，并要求保荐机构出具专项核查意见。同时，要求上市公司及时、充分、准确地披露募集资金使用情况，并加强对募集资金使用效果的评估和监督。

• 严格控制再融资对投资者利益的影响。对于非公开发行股票的，要求上市公司充分保护中小投资者利益，在符合法律法规要求的前提下，尽可能安排原股东优先认购或者赠送配售权等方式，减少稀释效应。同时，要求上市公司及时、充分、准确地披露再融资对公司治理结构、股权结构、业绩等方面的影响，并要求保荐机构出具专项核查意见。

《监管安排》的出台，无疑给上市公司的再融资增加了更多的难度和风险。

虽然华通线缆再融资的遭否与《监管安排》的相关条款是否有着进一步的关联，目前尚无直接证明表明，但随着相关再融资“新规”的落地，多家已递交再融资申请正排队待审的企业，其相关资本运作的前途显然已多了不止几分变故。

据统计，截至8月27日，沪深两市共有112家上市公司在申报非公开发行股票事项，其中有28家已经过会，84家尚未过会。此外，还有11家上市公司在申报公开发行股票事项，其中有2家已经过会，9家尚未过会。

这些上市公司的再融资项目是否能够顺利通过审核注册，是否需要调整发行方案，是否会受到投资者的追捧，都值得关注。

中国企业到境外上市是一个既有机遇又有便利的选择，需要根据自身的实力、特点、目标和战略来进行综合评估和决策。